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存款利率上浮:市场的几个误读
发表时间:2018-04-16 07:19:2702:39   来源:本站    点击:3312601

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  存款利率上浮限制打开,银行就会把存款上浮到顶?不会的。行业价格自律委员目前要求是大行存款利率上浮的上限是基准利率的1.3倍,中小银行是1.4倍;我们预计未来大行的存款基准会有可能上浮到1.4倍,中小银行会到1.5倍。目前从银行最新经营情况来看,定期存款上浮20-30%,离之间的上浮上限(30-40%)还有定距离,这是在发生银行普遍缺存款的背景下。所以,银行的存款定价是根据多种因素,不仅仅是存款利率上限。

  存款利率市场化(并轨)会很快推进?会是渐进的。1、银行成为真正市场化主体,是快速推进的前提。目前的银行有政府“隐形担保”,是“刚兑”,其行为必然是扭曲。快速放开必然会再现前几年的金融乱象。2、金融工作重点是降低金融风险,这需要银行的经营环境平稳。快速推进,有可能影响银行放贷能力,最终影响实体经济。3、内部均衡VS外部均衡。该政策的起因是“外部”,是由于“贸易战”带来的汇率压力(中美存款利差倒挂);但国内经济在调结构、压风险,内部均衡仍然会是更重要位置。

  中长期看,放开存款上限,银行负债端成本就会持续上行?不一定。一是银行非存款部分的付息成本下降。目前,银行付息成本持续上升,主要原因是理财(收益率5%左右)和结构性存款(收益率4.5%)对存款分流;以及同业负债利率维持在高位(3-4%)。并轨后,这些利率会向公开市场利率回归。二是银行间分化加大,银行之间存款竞争减少。存款利率彻底放开,前提一定是政府放弃对银行的担保,依赖的存款保险制度。届时,某些银行即使给出很高的利率,居民也不会过去;分化使得竞争没有现在激烈。

  放开存款利率上限,对银行利润影响很大?影响有限,最悲观假设:降低利润2%;中性假设1%以内。本次利率上限上浮10%,最悲观假设(3M-1Y全部上浮基准10%,贷款端不传导),银行利润下降2%;考虑存款在实际中不会全部上浮、以及对贷款传导,对利率负面影响1%以内。中长期动态的推算,基于前面的判断,总体对银行负面影响有限。

  银行股投资:目前是价值投资区域。银行股前期由于市场对经济预期转为明显悲观,风格(趋势)投资者快速撤离,股价下跌明显。即使考虑到经济偏弱、存款利率市场化推进,银行基本面还是稳健的,估值又重新到低位。目前银行股在具有价值投资的区间,建议继续持有;更看好工行、建行和农行为代表的大行、以及招行。

  附表是美国的货币传导机制和存款利率市场化进程。美国的货币机制是我们“并轨”的方面,其存款利率市场化同样也是个长期过程。

  存款利率市场化,多年前在央行工作时就曾接触过,会是非常复杂:涉及货币机制的传导,内外货币的均衡,多个市场的利率定价及传导,以及中国金融机构的特殊性。值得市场研究和交流!

  风险提示事件:经济下滑超预期。

(责任编辑:DF302)

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